“比特币狂热”下开yun体育网，比特币龙头公司MicroStrategy（MSTR）的股价还要再涨70%？

自从实施比特币计谋以来，MSTR的股票价钱飞腾了大要33倍，而比特币的价钱飞腾了约7倍，MSTR为什么能引起投资者这样大的暖热？11月26日，伯恩斯坦分析师Gautam Chhugani偏激团队发布讲述解答了对于MSTR的十个问题。

比如，MSTR的杠杆策略面对哪些风险？若是比特币崩盘会发生什么？

Chhugani团队显露，MSTR使用杠杆策略投资比特币，面对着高杠杆、债务到期、商场波动等风险，若是比特币崩盘，MSTR可能无法通过股市筹集饱和的资金来偿还到期债务，也可能面对必须刊行更多股票的情况，导致现存鼓吹的股权被稀释。

比较比特币ETF，为什么投资者应该摄取MSTR股票？

Chhugani团队合计，购买比特币ETF只是被迫地捏有比特币，而MSTR使用积极的杠杆策略来建设比特币储备，因此，捏有MSTR股票就像捏有主动经管的比特币杠杆敞口。

因此，与香橼作念空MSTR不同，伯恩斯坦将MSTR的评级定为“跑赢大盘（Outperform）”，目的价600好意思元/股，升迁现价70%。

1. 不错通俗抽象MSTR的运营模式吗？

2020年8月，MSTR的现款储备高出了2.5亿好意思元，公司初次决定将这些资金参预比特币。跟着技能的推移，MSTR缓缓从只是使用现款盈余投资比特币，发展到通过成本商场筹集资金以收购更多比特币。

在以前四年中，MSTR统统收购了386700枚比特币，占比特币总供应量的1.83%，总消耗为219亿好意思元，平均购买成本为56761好意思元/枚。

这一收购筹备主要由约73亿好意思元的可颐养债务、约130亿好意思元的股本召募，以及公司里面积聚的资金来完成。

刻下，MSTR通过以下形态筹集资金：

ATM股权融资：通过指定的经纪商以现行商场价钱，慢慢将新刊行的股票或他们如故领有的股票出售到二级交往商场中。可颐养债务：主要通过始终（5-7年期）的无担保可颐养器具来进行融资。2. MSTR的杠杆策略面对哪些风险？若是比特币崩盘会发生什么？

MSTR倾向于刊行始终（5-7年期）、无担保、无作事的可颐养债务，应用价钱频繁比现存股价升迁30%-50%。

伯恩斯坦显露，这种始终的颐养债务的平允是，MSTR在短期内莫得债务璧还压力，有饱和的技能恭候其“比特币计谋”知道作用。况且，由于可颐养债务的应用价钱存在溢价，未必幸免立即稀释鼓吹股份。

当可颐养债务到期时，若是比特币价钱飞腾至应用价钱，MSTR就必须刊行股票，但由于应用价钱较高，鼓吹股份受到的稀释效应有限。相背，若是比特币价钱低于应用价钱，MSTR只需按较低的比特币价钱来偿还债务，这荒谬于，MSTR偿还的比特币数目比来源用债务买来的要少。

MSTR频繁会保捏一个相对保守的杠杆水平，约为比特币净金钱的30%，并在需要时纯真调治股本和债务来保捏杠杆比例合理，并收拢更多的筹资契机。比如，在2022年12月时，比特币价钱暴跌到17000好意思元/枚，MSTR的杠杆比率飙升到1把握。为了镌汰杠杆，MSTR运转增多刊行股票来筹集资金，陆续购买比特币。反之，当比特币价钱飞腾，杠杆比率低于30%时，MSTR就会利用这个契机刊行更多的可颐养债务。

不外，MSTR的杠杆策略也面对着高杠杆、债务到期、商场波动等风险，若是比特币崩盘，MSTR可能无法通过股市筹集饱和的资金来偿还到期债务，也可能面对必须刊行更多股票的情况，导致现存鼓吹的股权被稀释。

3. Saylor所说的比特币收益率是什么道理？MSTR的比特币收益率是如何规划的？

比特币收益率（Bitcoin yield）是MSTR创举东说念主Michael Saylor创造的一个术语，用于形色“捏有的比特币/稀释后的每股职权”的年增长率。

MSTR的目的是每年皆为鼓吹提供更多的比特币，这一目的通过刊行股本和债务来购买更多的比特币竣事，购买更多比特币后，每股职权所对应的比特币数目就增多了。

举例，一位投资者在2020年12月成为MSTR的鼓吹，捏股对应0.6个比特币/每股稀释股，过程4年技能，MSTR通过刊行更多股本和债务购买比特币，使得每股稀释股对应的比特币数目从0.6个增至1.5个。荒谬于以前4年中，“捏有的比特币/稀释后的每股职权”的年复合增长率（CAGR）约为25%，这便是Saylor界说的比特币收益率，不错通俗相识为每股比特币的年复合增长率。

由于2024年比特币商场华贵发展，MSTR得以扩大其成本筹集筹备，2024年的比特币收益率为59.3%。MSTR瞻望，未来3年将竣事6%-10%的年复合增长率。

4. 如何规划MSTR相对于比特币金钱净值的溢价？历史上的溢价是几许？

伯恩斯坦规划了MSTR的企业价值（企业价值 = 市值 + 净债务），并从中剔除了软件业务的价值，剩余的企业价值不错归因于捏有比特币——即比特币金钱的商场价值加上溢价。

通过将MSTR捏有的比特币隐含价值除以比特币金钱的商场价值，伯恩斯坦得出了MSTR的溢价。

把柄规划效果，MSTR的股价比其捏有的比特币金钱的商场价值升迁约189%，而历史平均溢价为61%。

5. 什么复旧了MSTR相对于净金钱值（NAV）的溢价？

伯恩斯坦合计，MSTR相对于其比特币净金钱值的溢价来源于以下三点：

杠杆式比特币投资使得每股稀释股本的比特币升值；债务策略可膨胀，因为利息用度低（约0.5%）、期限较长（5-7年），无比特币担保风险；在上市公司中，未必大限制赢得杠杆比特币投资的流动性股权器具有限。

伯恩斯坦还通过对MSTR未来比特币捏有量的增前途行折现来得出今天的合理溢价。把柄伯恩斯坦，基于2033年预测价钱的折现值，研究概率加权的情景，得出了MSTR领有约75%的始终可捏续溢价。

以下是三种情形：

1. 基础情景：

MSTR将其比特币储备增长到约4%的比特币总供应量。比特币陆续履历四年价钱周期，预测2025年的周期高点为20万好意思元，2029年为50万好意思元，2033年为100万好意思元，并有间歇性的1年熊市。MSTR的债务限制增长，从刻下的73亿好意思元达到420亿好意思元，股权融资收入瞻望达到约350亿好意思元。

2. 牛市情景：

MSTR将其比特币储备增长到约6%的比特币总供应量。比特币陆续履历四年价钱周期，预测2025年的周期高点为20万好意思元，2029年为50万好意思元，2033年为100万好意思元，并有间歇性的1年熊市。MSTR的债务飞速增长高出10倍，从刻下的73亿好意思元达到800亿好意思元，股权融资收入瞻望达到约660亿好意思元。

3. 熊市情景：

MSTR的比特币储备停滞在2.5%。比特币价钱在2025年达到20万好意思元的高点，但随后进入始终熊市，影响MSTR膨胀其比特币计谋。MSTR被迫出售其比特币储备，以偿还已到期或到期时价值低于施行价的可颐养债券。6. 谁在购买MSTR的可颐养债务？MSTR的可颐养债务推崇如何？

伯恩斯坦显露，债务自己莫得下行风险，引诱了看好比特币飞腾后劲的机构投资者，如始终金钱经管公司和对冲基金，也引诱了专诚从事可颐养债务投资的投资组合司理，因为MSTR的可颐养债务推崇荒谬亮眼。

本年迄今为止，MSTR的可颐养债求竣事了90%-221%的呈报，比较之下，好意思国可颐养债务指数的呈报为15%。

此外，可颐养债务套利部门也通过捏有MSTR可颐养债务的多头头寸，并作念空MSTR股票，来赢得收益。

7. MSTR什么时候会出售其比特币？MSTR的最终目的是什么？

Saylor曾公开显露：“比特币是MicroStrategy的最终目的”。

MSTR但愿通过最大规矩地利用可用的始终成本商场器具，以接近永恒成本的形态捏有其比特币仓位，始终无担保可颐养债务便是一个例子。MSTR还显露，公司正在探索始终优先股和固定收益商场手眼下一步的资金来源。

刻下，比特币仅占众人金融金钱池的0.2%，而MSTR合计，未来比特币将占据众人金融金钱池的7%，到2045年每枚比特币的价值为1300万好意思元，这意味着，从刻下起比特币的年复合增长率为29%——MSTR专注于比特币的这一始终目的。

8. 其他公司是否在奴隶MSTR的比特币计谋？为什么大型科技公司无法复制比特币计谋？

近期，有一些公司在效仿MSTR实施比特币计谋，如日股上市公司Metaplanet、好意思股上市公司Semler Scientific、MARA Holdings。这些公司使用里面资金，并积极筹集成本以购买比特币。

伯恩斯坦合计，有过剩现款且中枢业务缓缓衰败的袖珍公司，可能会摄取奴隶MSTR的比特币计谋。

至于Mag 7等大型科技公司，着实有大皆的解放现款不错用于投资比特币，但这些公司的中枢业务占据主导地位，投资比特币在其合座计谋中可能微不及说念，举例，特斯拉领有9亿好意思元的比特币，但显著，电动汽车等才是特斯拉的中枢业务。此外，大型科技公司的中枢业务需要不断增长的成本支拨，这和投资比特币不相符。

9. 什么是MSTR的“21/21筹备”？对这一筹备的预期是什么？

10月30日，在公布三季报的同期，MSTR告示了一项“21/21筹备”，即在未来三年通过210亿好意思元的股权和210亿好意思元的债券筹集420亿好意思元，以购买更多的比特币。

收尾刻下，MSTR如故筹集了高出80亿好意思元的股权，并在2024年第四季度筹集了30亿好意思元的可颐养债务。鉴于比特币商场的华贵发展，伯恩斯坦瞻望，MSTR将在未来24个月内完成“21/21筹备”。

10. 比较比特币ETF，为什么投资者应该摄取投资MSTR股票？

MSTR在股权和始终可颐养债务之间积极进行调治，使用杠杆效应投资比特币，于此同期，MSTR保捏了相对保守的杠杆比例，约为比特币净金钱的30%。

伯恩斯坦合计，MSTR使用积极的杠杆策略来建设比特币储备，因此，捏有MSTR股票就像捏有主动经管的比特币杠杆敞口，而不是通过ETF被迫地捏有现货比特币。

不外，MSTR的股价溢价有时会超出其基本面开yun体育网，使得MSTR的股价为现货比特币ETF的2-3倍，投资者在进行交往时应当了解MSTR的溢价。

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